以史為鑒可知興替，我們以產品結構為主線，梳理了老窖“兩沉兩浮”的發展歷程，從產品結構變化中探究“歷史、現在、未來”三個階段老窖的特征及驅動其發展的核心因素。

　　當前的瀘州老窖處于從復蘇到再次崛起的關鍵時點，渠道的深耕、營銷方式的持續投入、高端產能的釋放，均是在正確道路上的穩扎穩打。從更長遠的角度看，老窖的核心競爭力在于其歷經歲月沉淀的品牌厚度、以及作為“濃香鼻祖”的優質釀酒工藝，只要其走在正確的方向上，公司價值的體現只是時間的問題，而當前擁有豐富白酒運營經驗的優質管理層是公司的掌舵者，也是他們了公司價值實現道路上的步步為營。

　　以史為鑒老窖占據天時地利，品牌高度穩居前三瀘州老窖品牌歷史悠久，曾穩坐高端酒老大位置，作為建國后的酒中貴族，品牌張力由此奠定。不過由于1990-2000年“名酒變民酒”的提量不提價政策導致瀘州老窖跌出高端陣營，2001不得不以國窖1573重振高端酒地位。至2010年前后，受益行業景氣度、銷售上采取柒泉模式，公司高端酒占比再次回歸高位。但在2012-2014年行業深度調整期，老窖再次為自己的錯誤提價決策買單，進入深度調整期，復興之路不可急于求成。

　　管理團隊補全“人和”優勢，厘清的不只有產品還有發展思路漫長的沉浮歷程沉淀下了老窖的品牌力與優質的產品生產工藝，2015年的新管理層即是補全了“人和”的優勢，在新管理層上任后，老窖開展了一系列的精彩改革行動。在產品上，新管理層壯士斷腕，整治產品亂象聚焦五大單品；在渠道上，柒泉模式缺陷暴露，導致公司進入深度調整期，公司將柒泉模式變革為品牌專營模式，三大品牌差異化運營；在管理上，深度綁定管理層，治理結構不斷升級，發展思路逐步清晰。

　　產品結構迎合自身競爭優勢，向上向下游刃有余瀘州老窖酒的發展呈現“W”型趨勢，如今雙品牌邏輯不斷兌現。國窖1573在高端酒市場依然采取跟隨茅臺策略，穩健提價放量，“向上”節奏穩定；與此同時，利用中檔酒核心產品特曲放量打開中檔酒市場，瀘州老窖老品牌勢能實行“品牌復興”計劃，“向下”實力不容小覷，未來公司酒與中檔酒或呈現比翼齊飛局面。

　　盈利預測：預計2020-2022年實現營收190.04、231.19、281.19億元，同比增長20%/22%/22%，實現歸母凈利潤56.52、77.48、96.12億元，同比增長22%/37%/24%。預計2020-2022年EPS為3.86、5.29、6.56元。給予2020年30XPE，對應目標價116元，較2020年5月21日收盤價上漲空間為32%，維持“買入”評級。

　　風險提示：國窖在高端酒市場運營不及預期，渠道擴展不順利，產能擴張節奏延遲，提價控量決策失誤。（文章來源：大眾財經網）

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