國泰君安發布研究報告稱，1-2月啤酒動銷提前加速，淡季不淡，3-5月低基數，有望延續高景氣。成本端壓力或于2Q23明顯緩解。產品結構持續升級，大單品放量。三周期共振，啤酒板塊迎來行業性機會。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　1. 場景修復高景氣，鋪貨進度提前

　　根據樣本市場反饋，該行預計行業龍頭青島啤酒、華潤啤酒1-2月均取得中單位數銷量增長，其中預計2月動銷加速至雙位數增長，燕京啤酒1-2月超目標完成銷售任務，該行認為一方面得益于核心省市春節前后即飲渠道快速修復，另一方面源自品牌商主動提前鋪貨進度以及考核激勵加持。實際動銷及庫存整體處于良性狀態，考慮到3-5月低基數，行業銷量有望延續高景氣。

　　2. 結構升級延續，大單品放量

　　即飲渠道特別是夜場場景修復，驅動產品結構升級。該行預計各家次高以上大單品如：華潤啤酒的大單品喜力、青島啤酒純生、燕京啤酒U8局部核心市場2月份均取得雙位數銷量增長。據實地考察，長江沿線及南方市場恢復情況更優，同時下沉市場在南方地區表現出明顯升級趨勢。2023年依然是結構升級加速期，該行預計華潤啤酒、燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒噸價或分別提升高單位數、高單位數、中單位數、低單位數。

　　3. 成本下行拐點，業績持續驗證

　　根據上游價格跟蹤，該行預計大麥價格鎖價后2023年同比將上漲15-20%；1Q23鋁罐價格或維持高位同比持平，紙箱價格下行，玻瓶價格波動對成本影響有限。基于成本假設，預計2023年各家啤酒公司噸成本或分別上漲1-2%左右。2Q22報表端成本處于高位，2Q23有望迎來成本下行拐點，成本壓力單二季度有望大幅緩解，毛利率有望顯著改善（文章來源：啤酒日報）

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