近幾年，海倫司經營情況并不樂觀，早已引發市場擔憂，市場對其融資能力與估值邏輯的質疑，已從財務數據蔓延至商業模式可持續性層面。

　　3月10日，深交所將海倫司剔除港股通標的名單，直接觸發其股價連續兩日暴跌，累計跌幅超過25%，總市值縮水至約20億港元。

　　擴張與收縮失衡? 關店比開店更快！

　　海倫司創立于2009年，是一家酒吧連鎖品牌，主要致力于打造針對年輕人的線下社交平臺。2021年9月，海倫司在港交所上市，成為港股“線下酒館第 一股”，發行價19.77港元/股，開盤價直接漲到23.05港元/股，漲幅達到16.59%。

　　然而，體驗過上市的輝煌后海倫司，迅速陷入了虧損泥潭，在2021年和2022年分別虧損2.3億元和16.01億元。對此，來自業內人士的說法是，海倫司的虧損，與其瘋狂的擴張脫不開關系。

　　2018-2021年，海倫司新開店數量分別為62家、93家、105家、452家；2022年上半年則新增133家，使海倫司達到了846家的規模。伴隨門店的迅速擴張，房租、人工等成本壓力“變大”，疊加市場經濟環境不景氣，海倫司不可避免地出現了虧損。

　　“為了挽救業績，關閉門店自救。”?2022年，海倫司開店179家，關閉194家酒館，凈關店15家。截至2023年12月31日，海倫司擁有總門店數為479家，比2022年減少了288家。

　　值得大家注意到的是，2024年海倫司突然調轉方向：上半年新增95家門店，總門店數回升至574家，其中特許合作酒館占比超70%?。

　　這種“先關后開”的急轉彎，折射出新消費品牌在資本壓力與增長焦慮間的搖擺。按照業內人士的話說，?關店是迫于生存的無奈，開店則是向資本市場證明模式可行性的必要表演?。

　　然而，沒有單店盈利能力的規模擴張，終究是資本游戲下的虛假繁榮?。當市場從“燒錢換增長”轉向“現金流定生死”，那些無法在12個月內實現加盟商盈利的品牌，只能在競爭中慘遭淘汰。

　　報告顯示，2024年上半年，海倫司營業收入4.41億元人民幣，同比減少37.85%；股東應占利潤6967.7萬元人民幣，同比減少55.76%。若不計第二上市開支及酒館優化及調整虧損，經調整凈利潤9027.8萬元人民幣，同比減少51.89%。

　　重新被審視，海倫司難了！

　　作為“小酒館第 一股”，海倫司的困境折射出新消費賽道估值邏輯的崩塌。此次被踢出港股通名單，是資本市場的態度轉變，本質上是對“高增長溢價”商業模式的重新審視……從結果來看，海倫司的規模經濟未能兌現為盈利提升，反而加劇了運營杠桿風險。

　　證券之星發布資訊指出，此次港股通標的調整，本質上是資本市場“新陳代謝”機制的體現。通過調入高成長性企業、調出低效資產，市場資源的配置效率得以提升。

　　“更深層的行業危機在于目標客群消費力的萎縮。”海倫司核心客群為18-28歲的Z世代，人均消費50-80元的定位高度依賴年輕群體可支配收入增長。但當前青年失業率高位運行、預防性儲蓄上升的環境，直接沖擊了其高頻次、低客單的消費。

　　海倫司的案例揭示了新消費投資的關鍵教訓：?場景創新≠盈利護城河，規模擴張≠價值創造?。當資本退潮時，那些依賴流量紅利但缺乏成本控制能力、注重用戶增長但忽視客群支付力真實水平的企業，將首當其沖遭遇估值重構。

　　對于仍看好該賽道的投資者，需要做好長期奮戰的心理準備，在消費信心實質性回暖前，海倫司的價值修復或將持續呈現“震蕩”特征。（文章來源：賣酒狼圈子）

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