對(duì)于啤酒行業(yè)而言，隨著疫情影響消退即飲渠道恢復(fù)，2023年被市場(chǎng)普遍視為“啤酒大年”。

　　不過，沒曾想，高端啤酒龍頭百威亞太(01876)卻率先交出了一份增收不增利的財(cái)務(wù)報(bào)告——8月3日，百威亞太發(fā)布截至2023年6月30日止6個(gè)月中期業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，該公司收入36.66億美元，同比增長(zhǎng)14%;啤酒總銷量約49.46億公升，同比增加9.4%;百威亞太股權(quán)持有人應(yīng)占溢利5.75億美元，同比減少8%。

　　這是為什么呢?是行業(yè)復(fù)蘇力不夠強(qiáng)勁，還是另有隱情?

　　中印市場(chǎng)“向上”，韓國市場(chǎng)“向下”

　　隨著國內(nèi)餐飲消費(fèi)場(chǎng)景全 面恢復(fù)，今年上半年啤酒行業(yè)銷量也繼續(xù)顯現(xiàn)向上增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，啤酒行業(yè)整體繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。2023年1月至6月，規(guī)模以上啤酒企業(yè)啤酒產(chǎn)量達(dá)1928萬千升，同比增長(zhǎng)7%。相對(duì)于白酒、葡萄酒產(chǎn)量下滑的現(xiàn)狀，啤酒行業(yè)似乎并未受經(jīng)濟(jì)周期影響。

　　行業(yè)銷量向上增長(zhǎng)，反映到百威亞太的銷量上，效果也是如此嗎?

　　百威亞太主要于亞太地區(qū)從事啤酒釀造及經(jīng)銷，透過兩個(gè)地區(qū)經(jīng)營業(yè)務(wù)：亞太地區(qū)東部(主要為韓國、日本及新西蘭)及亞太地區(qū)西部(中國、印度、越南及亞太地區(qū)其他出口地)。旗下主要包括百威、時(shí)代、科羅娜、福佳、凱獅及哈爾濱等品牌，近年，百威亞太業(yè)務(wù)已擴(kuò)展至即飲飲料、能量飲料及烈酒等啤酒以外的新類別。

　　根據(jù)公司的市場(chǎng)成熟度評(píng)分，亞洲的五個(gè)主要市場(chǎng)中，韓國、澳門是較為穩(wěn)定的高成熟度市場(chǎng)，印度、越南是低成熟度市場(chǎng)。而中國正處于高端快速發(fā)展階段，也是利潤增長(zhǎng)的階段，是亞太重要市場(chǎng)，有著皇冠上的“明珠”之稱。

　　具體來看，今年上半年百威亞太的收入增長(zhǎng)與中國及印度市場(chǎng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇不無關(guān)系。

　　中國市場(chǎng)方面，2月份起全 面在全渠道、各級(jí)城市銷量均顯示強(qiáng)勁復(fù)蘇趨勢(shì)。2023年上半年，該公司中國地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入及EBITDA 同比增長(zhǎng)15.4%/17.2%;銷量同比增長(zhǎng)9.4%，噸酒價(jià)同比增加5.5%，上半年?duì)I收和利潤表現(xiàn)超過疫情前水平。

　　更進(jìn)一步來看，一至四線城市高端產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，不同城市均在持續(xù)高端化。百威在中國的增長(zhǎng)仍有較大增長(zhǎng)空間，目前百威品牌在中國的分銷率低于35%，超高端品牌分銷率不及10%，公司計(jì)劃今年將高端品牌擴(kuò)張城市數(shù)量從200 個(gè)增加到220 個(gè)，渠道覆蓋的增加有望進(jìn)一步帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。

　　而該公司中國地區(qū)強(qiáng)勁復(fù)蘇則主要是離不開渠道重新開放以及高端及超高端品牌的強(qiáng)勁銷售，其中百威及超高端品牌銷量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，23Q2 高端及超高端產(chǎn)品合計(jì)銷量同比增長(zhǎng)25%。其中百威品牌收入增長(zhǎng)超過20%，百威金尊和黑金收入實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的雙位數(shù)增長(zhǎng)，超高端產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的雙位數(shù)增長(zhǎng)。

　　海外市場(chǎng)方面則表現(xiàn)較為分化，韓國因競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致壓力偏大，印度則成為百威第四大市場(chǎng)帶動(dòng)亞洲西部收入雙位數(shù)增長(zhǎng)。

　　其中，韓國市場(chǎng)于去年初經(jīng)營恢復(fù)正常之后，經(jīng)歷一定階段高成長(zhǎng)，因此2Q23 的銷量和利潤均面臨高基數(shù)壓力，迭加消費(fèi)稅上漲、投資增加及成本上漲影響，致2Q23 亞太東部的收入/銷量/EBITDA分別同比-7.1/-2.4/-29.5%，一定程度上對(duì)公司向上增長(zhǎng)形成不利影響。

　　而印度市場(chǎng)方面，由于高端化持續(xù)進(jìn)行，促使高端及超高端組合銷量期內(nèi)同比高雙位數(shù)增長(zhǎng)，從而進(jìn)一步帶動(dòng)印度業(yè)務(wù)收入同比強(qiáng)勁雙位數(shù)增長(zhǎng)——2023年第二季度，該公司亞洲西部的收入入及EBITDA分別同比+20.2%/+20.3%，銷量同比+11.2%，噸酒價(jià)同比+8.0%。

　　基于上來看，雖然韓國市場(chǎng)銷量收入雙雙向下，但在“大基數(shù)”的中國市場(chǎng)及印度市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)維穩(wěn)下，百威亞太在今年上半年還是跑贏了市場(chǎng)，收入及銷量皆優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　高端“鏖戰(zhàn)”，百威“失速”

　　比起營收的向上增長(zhǎng)，百威亞太還是繼續(xù)在利潤上“遇冷”。

　　2023年一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營收17.02億美元，同比增長(zhǎng)12.9%;銷量達(dá)220.75萬噸，增加9.1%。但受受大麥等原材料價(jià)格上漲的影響，銷售成本增加14.8%，增速超過營收。與此同時(shí)，這也公司毛利率減少81個(gè)基點(diǎn)，為50.2%;股權(quán)持有人應(yīng)占溢利為2.97億美元，同比下滑1.7%。

　　而與之相似的是，百威亞太今年上半年利潤持續(xù)“遇冷”似乎也與“高成本”不無關(guān)系。

　　據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2023年上半年，該公司的銷售成本為17.99億美元，同比增長(zhǎng)13.3%。如此高昂的銷售成本下，該公司的利潤顯然也受到一定的侵蝕。事實(shí)上，近兩年百威亞太的銷售及分銷費(fèi)用皆明顯提高——2021年和2022年百威亞太的銷售及分銷費(fèi)用為123.1億和116.9億，明顯高于2020年的83.39億。

　　值得注意的是，百威亞太的銷售成本之所以不斷走高，主要是由于高端化鏖戰(zhàn)越來越激烈。

　　擁有高端大單品百威、超高端品牌科羅娜、藍(lán)妹、福佳等高端品牌的百威亞太，曾占據(jù)中國高端市場(chǎng)半壁江山已是眾所周知的事。不過，現(xiàn)如今，其“一家獨(dú)大”的地位正在逐步被打破。

　　啤酒產(chǎn)量自2013年見頂后便開始逐年下滑，行業(yè)從增量時(shí)代進(jìn)入存量時(shí)代，鑒于此國內(nèi)本土品牌開始陸續(xù)發(fā)力高端，不斷分食百威亞太的市場(chǎng)份額——目前，華 潤雪 花旗下的SuperX、馬爾斯綠，青島啤酒旗下的奧古特，嘉士伯推出的特醇，已在國內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

　　此外，近年以來，頭部啤酒品牌鏖戰(zhàn)啤酒高端化決心也進(jìn)一步加大，比如說，2022年1月中旬左右，國內(nèi)出現(xiàn)了第 一款價(jià)格過千的高端啤酒，即青島啤酒的超高端新品“一世傳奇”，在電商平臺(tái)上售價(jià)達(dá)到2338元/1.5L*2瓶。而在此之前，華潤啤酒2021年還推出了每瓶售價(jià)近500元的超高端啤酒產(chǎn)品“醴”。

　　隨著高端化競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，百威亞太市場(chǎng)占有率也下滑明顯——據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，百威中國高端市占率從2015年的49.1%下滑到2020年的41.9%。基于此，也就不難理解，百威亞太即便是奠定了高端市場(chǎng)龍頭地位，仍加足馬力不斷營銷公司的品牌，從而促使銷售成本不斷走高。

　　綜上，可以看到，在“內(nèi)”有銷售成本高企，“外”有高端化競(jìng)爭(zhēng)加劇等一系列壓力縈繞之際，百威亞太利潤持續(xù)“遇冷”也是顯而易見的事。未來，未來，在高端化競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的背景下，百威亞太能否守住城池，通過高端化和“啤酒之外”的策略為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)創(chuàng)造增長(zhǎng)潛力，這一點(diǎn)還需要時(shí)間驗(yàn)證。(來源：智通財(cái)經(jīng))