此前“華潤收購金沙酒業”的傳言一直在市場沸沸揚揚，而今，終于塵埃落定。

　　10月25日晚，華潤啤酒（00291.HK）發布公告稱，其間接全資附屬公司華潤酒業控股有限公司已與相關方簽訂協議，擬通過增資擴股和股權購買的方式，獲得貴州金沙窖酒酒業有限公司(下稱，金沙酒業)55.19%的股權，增資加購股總金額約123億元。

　　根據公告，本次華潤啤酒和金沙酒業的交易分為兩部分，一部分將以增資形式認購金沙酒業的4.61%新股，總對價為約10.3億人民幣；其他的以購股形式購買金沙酒業舊股50.58%，總對價為約112.7億人民幣。

　　如果交易順利完成，華潤酒業將成為金沙酒業的控股股東。盡管本次交易還有待華潤啤酒股東大會批準，但業界已經紛紛投來期待的目光。這是華潤在白酒行業的第四項投資，在清香汾酒、芝香景芝、濃香金種子之后，華潤終于還是對醬香“下手了”。

　　白酒行業最 大并購案

　　123億的價格讓該筆交易成為白酒行業目前為止最 大的一起并購案。

　　針對本次收購的價格，華創證券認為，本次交易對價約123億元，以金沙酒業2021年稅后凈利潤13.1億為基礎，對應2021年市盈率17倍PE。收購對價相對公允，更重在以產業布局視角看待。

　　“從啤酒龍頭視角看，當前白酒企業在品牌、產品、價格、渠道、人才管理等優化潛力依然較大，預計華潤啤酒銷售渠道和營銷管理優勢，有望賦能旗下酒企全國化加速布局，亦可促進白酒企業內部效率提升，而白酒在團購渠道運營和歷史文化挖掘方面的經驗，也為啤酒高端化發展賦能。啤白協同，有望邁向‘中國的帝亞吉歐’，成為綜合性酒業平臺。”華創證券研報指出。

　　根據公告，交易完成后，華潤啤酒將成為金沙酒業第 一大股東，貴州金沙窖酒酒業有限公司將成為其間接非全資附屬公司。金沙酒業的業績、資產及負債將并入華潤啤酒的財務報表。

　　而在收購完成后，金沙酒業也將組建新的董事會，董事會成員共7人，其中4名將由華潤酒業控股提名，2名將由宜昌財源提名；剩下1名為由宜昌財源提名并經有關法定程序選舉的雇員代表。

　　華潤啤酒執行董事及首席執行官侯孝海表示，收購貴州金沙酒業是華潤啤酒積極布局白酒行業的重要舉措，也是本集團聚焦酒類業務，推動央地合作，做大核心主業的落地成果，這亦反映本集團在非啤酒酒類飲品發展上已經逐步走上軌道。

　　在此之前，侯孝海便曾多次提出“啤白協同模式”，希望用雙賽道來支撐華潤啤酒的下一步發展。

　　值得注意的是，二級市場對這筆123億元并購消息的反應有些遲緩，在消息公布后的四個交易日內，華潤啤酒的股價接連下跌，跌至35.90元。隨后在11月的首 個交易日，華潤啤酒股價一路上漲，截至發稿，華潤啤酒的股價為40.8元，日內漲幅10.27%。

　　白酒讓華潤“上頭了”

　　收購金沙酒業，是繼山西汾酒、景芝酒業、金種子酒后，華潤集團在白酒行業的又一布局。

　　2018年6月，華潤旗下附屬公司華創鑫睿以51.6億元的價格受讓山西汾酒11.45%股權，成為第二大股東。2019年至2021年，山西汾酒分別實現營收118.8億元、139.9億元、199.7億元，凈利潤同比增幅為28.63%、57.75%、72.56%。3年多的時間里，山西汾酒讓華潤這筆投資浮盈近400億元。

　　2021年8月，華潤酒業宣布向山東景芝酒業注資，將持有景芝白酒40%的股權，鼎暉投資將持有景芝白酒20%的股權，景芝酒業將持有景芝白酒其余40%的股權，成為其第 一大股東，侯孝海也成為山東景芝白酒有限公司董事長。

　　2022年2月份，在金種子酒陷入困境之時，華潤集團宣布，其全資附屬企業華潤戰略投資有限公司與金種子集團之唯 一股東阜陽投資發展集團有限公司簽署了《關于安徽金種子集團有限公司之股權轉讓協議》，成功將金種子酒業攬入懷中，持有金種子集團49%的股權。6月份，該股權轉讓事項宣告完成。

　　白酒為何如此讓華潤“上頭”？

　　東吳證券表示，公司已經收購的景芝、金種子為山東、安徽區域性酒企，而金沙屬于全國性白酒品牌，80%銷售收入在省外，構筑了公司白酒“1個全國龍頭+N個區域龍頭”布局，類似中國版的帝亞吉歐。行業方面醬酒天然具有稀缺屬性，市場空間廣闊，增速快、盈利高，金沙酒業有潛力成為第二增長曲線。

　　在侯孝海看來，“華潤啤酒進入白酒領域，是一個長期戰略”。他表示，華潤啤酒的白酒戰略，是華潤啤酒聚焦主業，做大酒業的必然選擇。白酒以及露酒、黃酒等酒種，離啤酒很近，做好白酒也就是做大主業，持續體現股東價值。

　　“華潤進入白酒，是對中國經濟、中國消費、中國白酒產業長期向好有堅定的信心。和金沙酒業的合作，也是推進央地合作，順應國家戰略的具體措施和典型案例。同時，華潤啤酒對中國白酒的未來，有著自己獨 有的認識和判斷。”

　　金沙酒業的機遇

　　值得注意的是，本次收購對金沙酒業來說并不是雪中送炭，而是錦上添花。

　　根據華潤啤酒的公告，2020年、2021年除稅后純利分別為6.15億元、13.15億元；今年上半年公司除稅后純利為6.7億元。2022年上半年，金沙酒業實現除稅后純利6.70億元。截至今年上半年，公司凈資產為9.97億元。

　　公開資料顯示，成立于2007年的金沙酒業位于貴州省金沙縣，是貴州較早的國營白酒生產企業之一。伴隨著“醬酒熱”的持續升溫，金沙酒業也開啟了新一輪增長。據公開數據，2018年至2021年金沙酒業的銷售收入分別為5.76億元、15.26億元、27.3億元以及60.66億元。2020年和2021年，金沙酒業稅后利潤為6.2億元和13.1億元，同比增長113.8%。

　　據金沙酒業官網，2021年，金沙回沙和摘要雙品牌價值合計1036.45億，位居中國白酒第12名、中國醬酒第3名。銷售市場遍及貴州、山東、河南、北京、廣東、廣西、江蘇、湖南、湖北、安徽等31個省市自治區。

　　金沙酒業計劃“十四五”期間，投入85億元進行產能擴能，“十四五”末達到5萬噸/年基酒產能和20萬噸基酒儲存規模。2021年，金沙酒業萬噸醬香白酒擴建工程入選貴州省2021年“千企改造”工程升級龍頭和高成長性企業名單，成為貴州省政府實現“工業大突破”的重點企業。

　　2020年，金沙酒業黨委書記、董事長張道紅曾表示，金沙酒業計劃在2024年實現IPO主板上市。金沙酒業將在2021年啟動股改項目，同時聘請專業咨詢管理公司和上市輔導公司，用3年左右時間輔導并實現主板上市，達到千億市值。

　　本次收購前，宜昌財源和湖北宜化集團分別持有金沙酒業60%和40%股權。收購完成后，湖北宜化集團持股比例降至0%，宜昌財源持股比例降至44.81%。

　　針對本次收購，侯孝海表示，收購金沙酒業后，華潤啤酒可以在人才隊伍、品牌、渠道網絡等建設，以及精益管理方面，煥發貴州金沙酒業的發展活力。而業內也普遍對本次交易持看好態度，華潤啤酒與金沙酒業后續能否實現1+1＞2的效果，還有待時間的驗證。（文章來源：懂酒諦）

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